2008年：企业并购的最佳年份

来源：中国经营报 作者：韬睿咨询和卡斯商学院 作者：添加日期：08-06-19 08:19:15 责任编辑:

    美国次级债风波引发的金融收入锐减，高油价带来的企业运营成本高涨，这时，企业是按兵不动、苦练内功，还是趁机大肆出击、东征西购？

    多数观点会选择前一种。然而，针对全球最近三次企业并购浪潮所创造的价值，韬睿咨询与伦敦城市大学卡斯商学院共同进行的一项长期研究表明，2008年可能是企业最佳并购年，这与大家的普遍理解正好相反。从过去的“后并购潮”时期获得的证据是：即使高潮年份中的并购交易使企业价值降低了，但之后一年中却是利用并购为企业创造了价值的大好时机。

    “此次研究主要针对并购潮前后的公司业绩状况。”韬睿咨询合伙人、全球并购业务负责人之一马克·亚德里安认为，通过比较这些最直观的收益数据，是否应该选择并购，是个显而易见的选择。

    人力资源成为中国企业并购的潜在绊脚石

    韬睿咨询和卡斯商学院审视了前两次并购潮，结果发现，同上升期和高峰期实行并购交易的企业相比，在高峰期之后一年进行并购交易的企业为股东创造了更大的价值。2007年表现为当前一轮并购潮的高峰期，因此2008年仍然是进行交易的良好时机。“许多公司目前现金充沛，有理由也有资源进行买入。因此我们认为今年的并购活动会有增加，特别是那些正在积极寻求良好购买机会的公司。”

    研究表明，在高峰期后实施并购的公司成长迅速，收益明显。韬睿咨询合伙人、亚洲并购业务负责人史蒂夫·艾伦认为，许多中国企业正在力求通过并购扩展业务，不再局限于现有市场或踟蹰国内。然而人员和文化问题却屡屡横亘在这类跨国并购交易面前，影响合并后的协同性。“我们通过在众多并购交易中积累的经验，发现了成功融合以及合理安排人力资本的关键要素。而人员问题经常是导致交易结果低于预期的主要原因。”

    韬睿资深咨询顾问、大中华区并购业务负责人厉安国对此补充：“尽管有充分的事实和研究数据，许多中国企业在并购过程中都没有关注在人力资源方面。不少企业认为可以在并购完成以后再行处理人力资源的争议，还有一些企业觉得采取摸着石头过河的方式也能够取得并购的成功。我们的研究结果清楚地表明，这两种想法对并购过程都存有潜在的负面影响。”

    高峰期过后的并购交易有良好的业绩表现

    韬睿咨询和卡斯商学院合作研究了前两轮并购潮，发现在其各自的高峰期过后一年（1990年和2000年）创造的股东价值高于高峰期时的表现。虽然本次研究主要聚焦并购金额在4亿到15亿美元之间（根据通货膨胀情况进行调整）的企业，但是这一规律对所有的并购交易都适用。

    将两次并购潮的情况结合起来，即可清楚地获得并购高峰期及其前后一年间的重要数据统计。高峰期过后一年进行交易的企业，其业绩（参考MSCI-摩根士丹利资本全球综合指数）平均比高峰期之中和之前一年高出了5.4%（见附图）。

    该研究发现，同之前两次企业并购浪潮不同的是，本次并购浪潮的特点是为企业创造价值而不是减少价值。所有的证据都显示出这种趋势将继续下去，这意味着本次并购高峰期过后的一年对于企业并购来说也将是具有附加价值的一年。