企业外部扩张性战略风险分析

来源：价值中国 作者：韩铭珊 作者：添加日期：08-06-19 08:19:20 责任编辑:

    四、实施并构的决策程序冗长。

    目前国有及其国有控股企业的最高决策在党委会，而决策层面对重大的并构运作没有经验，导致决策责任承担者难以判断并构的风险、成本和溢价水平，因此往往是难以实施有效的决策，或者决策机会难以有效把握。

    五、误选目标风险。

    麦肯锡公司将它列为导致购并失败的四个主要因素之一。购并中误选目标风险主要来源于：

    （一）不恰当的标准或者标准贯彻不坚决；

    （二）关于目标企业经营、财务状况的不充分甚至虚假的信息；

    （三）对信息的分析能力和洞察能力不足。误选目标也是导致战略联盟失败的一个主要原因，它主要是由下列因素造成的：①不恰当的标准；②对联盟伙伴的能力估计过高；③合作意愿判断失误。

    六、财务风险。

    对购并来说，财务风险是指由于收购对被并购企业财务状况缺乏足够的了解，从而导致收购方错误地估计目标公司价值和合并的协同效应。财务报表是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据，其真实性对整个并购至关重要。但被收购企业有可能因为利益而出具虚假报表美化其财务、经营状况，欺骗购买方，因此，购并协议签订之前或者付款之前的尽职调查非常重要。尽职调查的基础数据一般而言是企业的审计报告。引起财务风险的来源主要包括：

    (一)公开竞价（进场交易）。一般而言对收购目标的定价有内在价值、市场价值、交易价值和协同价值四种方法。不同的定价将直接导致溢价的大幅度提高，可能使购并企业提前支付了超过未来收益的价格。并购的本质市值是产权交易，并由此导致所有权和控制权的转移。因此目标企业的资产评估是否准确可靠尤为重要。

    （二）现金交易或现金选择。尽管换股可以避免现金流，但是为了增加对目标企业股东的吸引力，往往会提供现金选择，这会对购并后企业的财务产生巨大压力；

    （三）法律引起的财务陷阱也非常多，主要包括虚构的交易合同、不恰当的担保以及隐瞒债务。在1989年，英国的费伦提公司收购国际信号和控制公司后却发现，该公司的账本中包含了价值高达2亿英镑子虚乌有的销售合同和转包合同，最终导致费伦提公司在1993年被迫进入财务清算；

    （四）整合失败导致内部重组，或者被购并企业的再度出售、剥离，不仅产生无法收回的大量沉淀成本，甚至把整个企业拖入财务困境。

    收购方须十分谨慎的分析目标公司的财务状况，识别其财务报表时要注意其利润表是否增报了收入、低报了费用，并注意非经常项目收益所隐含的经营与价值的不稳定性，对于资产负债表，要注意是否有虚增资产，缩水负债及关联交易的情况，为此特别要关注资产负债表中资产项下的应收款和其它应收款、负债项下的应付款和其它应付款。并构主体企业应该聘请经验丰富、信誉高的中介机构根据企业的并购战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期，在此基础上作出的目标企业估价较接近其真实价值，以降低对其定价的风险。