企业外部扩张性战略风险分析__管理顾问门户网站_

中国管理顾问
w
w
w
.
t
e
a
m
d
o
.
c
o
m
.
c
n

专家
、
顾问
、
经理人
、
白领
、
企业
、
老板
、
职员交流的会所
；
栖息的家园

来源：价值中国作者：韩铭珊作者：添加日期：08-06-19 08:19:20 责任编辑:

如果主并企业发展前景良好，对并购后的有效整合有较大的信心，有更大的赢利预期，可以采用以“承债式为主的混合支付方式”，同时利用债务的税盾作用，还可以降低资本成本；如果主并方自有资金充足，资金流入量稳定，且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估，主并企业可以采用以自有资金为主的混合支付方式，如果主并方财务状况不佳，资产负债率高，企业资产流动性差，财务风险大，主并方可以采用换股方式，达到优化资本结构的目的。另外，更深入地发展混合支付方式，学习采用公司债券，可转换债券和认股权证等多种证券进行组合支付也是降低并购中财务风险的重要手段。由于目前我国企业的并购支付方式多采用现金支付（杠杆支付实质上是债务融资现金支付的一种），所以应当充分重视因现金支付过多以至出现的资金流动性风险，回避现金支付风险的有效措施是采取灵活的并购方式以减少现金支出。除了选择混合支付方式外还可采用分期付款方式以缓解资金紧缺压力。主并方在承担目标企业债权债务的同时，对资产大于债务中地方政府投入的部分，主并企业不即时支付现金，而是以双方商定的基数和年限在今后的营业利润中逐年递增清偿，直至全部清偿完毕。也可以承债控股并购。当目标企业的债务主要来自银行贷款并无力偿还时，收购方可以同银行商定，将过去银行对目标企业的贷款转变为对主并企业的贷款，由收购方独立偿还义务，银行允许主并企业将承担的银行债务作为资本金，划转到目标企业的股本中并达到控股的目的。同时还可以拆股分红并购。当目标企业资产大于债务时，并购企业不需要购买目标企业的剩余资产，而是由目标企业的所有者或资产管理机构出面与主并企业协商，以入股的形式将目标企业的资产注入到主并企业，并根据所占份额的多少参与利润的分配。

九、流动性风险。企业购并完成后因为债务负担沉重，大量资产已经他项质押而难以松绑，而银行授信难度又很大，缺乏短期融资，导致企业支付困难。流动性风险在现金收购和杠杆收购方式中显得尤为突出。目标企业的高负债（特别是已经到逾期债务和未到期的短期债务）比率可能给收购方带来严重的流动性风险。

十、扩张过速风险。购并必然的结果是企业的扩张（包括范围、功能和规模），而扩张过速未必是好事，其弊端表现在以下几个方面：一是可能带来要素资源配置跟不上，特别是管理的难度和风险；二是规模的增大可能带来规模不经济，体现为规模的增大并未带来效益的增加；三是可能分散企业的资源，造成资金周转困难。